本报记者李贝贝上海报道

8月6日晚间，禹洲集团控股有限公司（简称“禹洲集团”）发布关于其债务重组和业务发展的情况公告。

(资料图片仅供参考)

公告显示，截至2022年底，禹洲集团境外债务的计息负债总额约为68亿美元。禹洲集团向债券持有人提供3种选择，将现有债券转换为各种新的美元计价债券或公司新发行的普通股；第三种选项是，债权人现有票据未偿还的金额将一对一的转换为零息长期票据。

公司认为，境外债务重组若得以成功落实，将使资产负债表规模达致合理水平，并使其资本结构恢复到稳健、可持续水平，从而使得公司业务能够持续经营并自此蓬勃发展。不过，截至目前，公司仍在与债权人小组磋商上述重组方案。

同时，禹洲集团透露，可用于偿还境外债务的累计现金总额估计约为人民币270亿元（38亿美元）至人民币320亿元（46亿美元）。但对比68亿美元（约人民币476亿元）的境外债总额，至少还有人民币156亿元的缺口。

就如何弥补资金缺口的问题，禹洲集团方面向《华夏时报》记者表示，“因重组为股价及债价敏感信息，相关疑问请以公告为准。”

境外债权人获三个新票据转换选项

8月6日晚间，禹洲集团在港交所发布有关债务重组及业务发展的更新资料。禹洲集团称，考虑到当前市场状况、公司的经营业绩及预计现金流，制定了一份详细的债务重组方案。

目前，禹洲集团尚未发生境内债违约情况。截至2021年年末，禹洲集团境内未偿还的负债总额约123亿元，其中包括银行及其他借款74.6亿元，公司债券48.5亿元。

因此，该份初步重组方案仅针对境外债务。债务情况显示，截至2022年12月31日，禹洲集团有关境外债务的计息负债总额（不包括应计利息）约为68亿美元，其中包括优先票据未偿还本金额约55亿美元、高级永续证券未偿还本金额3亿美元、票据（其由本公司担保）未偿还本金额约7亿美元以及其他有质押及无质押银行债务约3亿美元。

此次境外债务重组方案将涉及两个类别的计划债权人：持有优先票据的计划债权人；持有高级永续证券及╱或有担保票据的计划债权人。而计划债权人将获得三个选项，将其现有票据转换为新票据。

具体而言，选项一，将债权转换为短期票据，短期票据是优先票据，将较其他新票据优先获得偿还。禹洲集团称，计划将出售投资物业的所得款净额，以及持有的外商独资实体的股息分派用于回购或偿还短期票据。此外，短期票据还将享有增信措施（16家外商独资实体项目公司的股份）的一级质押权，控股股东还提议将其持有的禹洲集团10%的股份给予短期票据持有人独家质押。

选项二，将债权转换为四只年限4—7年的中期票据、禹洲集团新发行的股份，以及长期票据。债务重组生效日期的三年内，中期票据的利息将以现金或实物形式支付，三年之后利息预计以现金支付，此外，中期票据对增信措施享有二级质押权。

选项三，债权人现有票据未偿还的金额将一对一的转换为零息长期票据。禹洲集团表示，如果债权人没有提交相关的文件表明其对新票据的偏好，选项三将成为默认选项。

禹洲集团还提及，与持有优先票据的债权人一样，持有高级永续证券，或持有有担保票据的债权人对上述三个选项也有选择权，不过，为了反映不同债权人的回报差异，后两类债权人若选择“选项一”或“选项二”，未偿还的本金额度转换为短期或中期票据的比例为3.25:1，即所谓的“削债”，但该重组方案未公布优先票据债权人的削债比例。

在方案中，禹洲集团称，将向支持重组方案的债权人提供一般同意费（现有票据本金的0.1%）和提前同意费（现有票据本金的0.2%）。根据禹洲集团公布的境外债结构来看，优先票据持有人的未偿还金额占比80%，占比较高。

约150亿元资金缺口

禹洲集团在公告中强调，境外债务重组若得以成功落实，将使资产负债表规模达致合理水平，并使其资本结构恢复到稳健、可持续水平，从而使得公司业务能够持续经营并自此蓬勃发展。

亦有业内人士认为，如果能成功实施重组，对禹洲集团来说，是一次明显的喘息机会，也是突破困局的关键性一步。

不过，尽管称“各方在拟定重组方案及收窄于各经济条款的分歧上亦取得重大进展”，但禹洲集团表示，上述境外债务重组方案主要是其与优先票据本金约29%的持有人组成的债权人小组进行沟通协商得出，且“债权人小组及其顾问就若干主要经济条款与本公司尚有一些分歧”，目前禹洲集团尚未与债权人签订重组协议。这也意味着，境外债务重组能否成功，还取决于与禹洲集团与债权人之间的博弈。

或许因为变数的存在，境外债务重组方案公布次日（8月7日），禹洲集团的美元债涨跌不一。其中，YUZHOU 8.5 02/26/24、YUZHOU 7.7 02/20/25、YUZHOU 8.375 10/30/24三支美元债价格上涨，而YUZHOU 7.85 08/12/26、YUZHOU 6 10/25/23、YUZHOU 6.35 01/13/27三支美元债价格则出现下跌。

中指研究院企业研究总监刘水向《华夏时报》记者表示，对于出险房企来说，在重组谈判过程中，最重要的是与债权人建立信任，拥有优质资产、增加增信措施对重组方案通过非常有利。但需要注意的是，境外债务重组方案需要经过债权人的同意才能执行，具体的同意比例根据债券发行时公布的债券章程来确定，一般至少需要75%以上的债权人同意才可执行。

刘水谨慎地指出，债务重组虽然能够保证债权人最大限度地收回债权，避免破产清算中不必要的风险。同时，债务重组也有可能会收回一定数量的货币资金或有效的非货币性资产，以提高债权人资金的周转速度。“但债务重组更多是让债务人在财务困境中有短暂的喘息机会，并不能从根本上拯救企业，企业仍旧可能会面临较大的现金流风险。”刘水直言。

而为说明其境外债务的偿债能力，禹洲集团还评估了其境内资产和债务的情况。据悉，目前禹洲集团在中国38个城市拥有172个物业开发项目、持有41处投资物业（其中38处位于境内），其中32处投资物业已完工，9处仍在开发中。

于2023年—2032年，禹洲集团现有物业开发项目所产生的累计无杠杆现金流总额预计约为人民币400亿元—500亿元；同期，上述物业开发项目及偿还境内债务后所产生的累计现金净额预计约为人民币150亿元—200亿元。

另一方面，禹洲集团考虑于2023年—2027年内逐步出售部分投资物业。预计归属于本公司的出售投资物业的总出售所得款项净额以及出售资产的剩余所得款项（偿还抵押债务并扣除交易费用后）预计介乎约人民币110亿元至170亿元，可用于偿还境外债务的累计现金总额估计约为人民币270亿元（38亿美元）至人民币320亿元（46亿美元）。禹洲集团表示，这表明公司有需要将其资产负债表规模调整至合理水平，以达至可持续的资本结构。

但对比68亿美元（约人民币476亿元）的境外债总额，至少还有人民币156亿元的缺口。就如何弥补资金缺口问题，禹洲集团方面向《华夏时报》记者表示，“因重组为股价及债价敏感信息，相关疑问请以公告为准”。

（文章来源：华夏时报）